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金融产品介绍

金融不是量化投资,不是把一块钱变成两块钱,不是交易所尔虞我诈把钱从你的包里拿出来放到我的包包里的游戏。金融是一门产业,一门关于未来的产业,说到底就是一种交换,那现..

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金融产品介绍

发布时间:2020-11-19

  金融不是“量化投资”,不是“把一块钱变成两块钱”,不是“交易所尔虞我诈把钱从你的包里拿出来放到我的包包里”的游戏。金融是一门产业,一门关于未来的产业,说到底就是一种交换,那现今买未来某个时点的一笔钱,和你到小卖部买一瓶可乐没有本质区别。也有不同。小卖部一手交钱一手交可乐,但是“未来”是不确定的。你不知道明早上班的时候老板会不会突然说后天不要来了,于是你大后天交不出房租了;你不知道台风会不会莫名其妙把你买的房子刮走…要说未来的一笔钱值多少钱,就必须考虑不确定性,又称“风险”。所以金融说到底就是关于“风险”的生意。而这一门生意,其实只有两种技术:拆分和打包。贯穿了所有的金融产品设计。

  1. 公司能挣钱,但是每年挣的钱都不一样,所以把公司价值拆成债权和股权。债权人拿走固定的一部分,股权人拿走剩下的;

  2. 债券可能违约,所以把债权拆成优先债和次优债。优先债权人先拿承担更少风险,次优后拿;

  3. 股权有涨有跌,所以设计期权。涨得部分期权持有者拿走,跌的部分卖家承担;

  4. 东西价格有涨跌,所以设计期货。双方的风险敞口相反,组合在一起恰好抵消;

  所以一切金融产品的设计,只有一个目的,拆分、打包风险,分配给对应的人,各回各家各找各妈。能有效地剥离或者打包风险的开创型产品,就是好产品。唠叨这么多,我们接下来看题主问的三种产品。

  公司债主要包含公司信用风险,经济风险和利率风险;CDS有效剥离出了信用风险。

  · 通过持有多种ABS可以分散掉异质性风险。设想100家银行给100家航空公司贷款买飞机,飞机有失事风险,如果飞机失事,银行的投资就会出现巨大亏损。如果每家银行都只持有一家航空公司的,那么每家银行都会以一个较小的概率面对一个较大的损失。如果每家银行都把这笔贷款做成债券,并相互持有,由于飞机失事相互独立,每家银行将会以较大概率面对较小的损失。后者对银行来说更受欢迎。

  · 如果市场上都是财大气粗的玩家,那么ABS就没有用武之地。在上述飞机的例子中,如果有一家银行向所有航空公司提供贷款并持有(等价于它把所有ABS份额买走),那么ABS没有任何意义。

  · 证券化的过程增加了资产的流动性,增加了资产的价值,价值增加的来源在于“流动性风险”的消除。然而这一风险和别的风险有区别,因为这一风险并不来源于“不确定性”,而来源于市场摩擦。这一点不多做讨论。

  这是一款最难讨论的资产,因为CDO本身是极其多样化的,更像是一个抽象的“类”的概念。很多其他产品,ABS, RMBS, CMBS,都可视为CDO的子类。如果你知道某种CDO产品并不能拆分组合风险,欢迎评论。以下部分是在下一点不成熟的小观点:

  · 完美的CDO的组成形式是把资产组合到一起形成资产池,并用资产池的现金流对外支付;

  · CDO的支付一般会分层(tranch),形成不均匀的拆分;尽管没有剥离出某种特定的风险,却有效形成各式风险的组合

  综上,这三种产品是金融创新的杰出产物,最根本的原因在于切合了“金融”这一行业的本质,就像可乐之于饮料业,面料之于纺织业而已。


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